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宜华地产:当期业绩大幅增长、但可持续性较差

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009 年前三季度净利润同比增长247.7%。公司2009 年1-9月份实现营业收入2.60 亿元,同比增长115.2%;营业利润0.95 亿元,同比增长240.2%;归属母公司净利润0.71 亿元,同比增长247.7%;实现每股收益0.218 元。

公司基本面简介:公司位于广东省汕头市,控股股东为宜华集团,实际控制人为刘绍喜。公司主要从事房地产开发,核心资产为宜华房地产100%股权,项目主要分布于汕头市澄海区和龙湖区,且存在资产注入预期。

公司2009 年业绩主要来源于两个项目:澄海区宜嘉名都、龙湖区宜悦雅轩。这两个项目均是2008 年竣工,可售资源已经不多。

2009 年业绩锁定、2010 年业绩不确定性较大。截止2009年9 月底,公司预收款项余额为4671 万元,2009 年业绩基本锁定,但2010 年业绩不确定性较大(原因在于公司可售资源和项目储备较少)。

公司的拟建项目为汕头外砂项目一期,权益比例为50%,占地面积1076 亩。

公司前三季度净利润大幅增长247.7%,主要得益于以下两点:1)、营业收入大幅增长(115.2%);2)、毛利率大幅提升(10.5 个百分点)。

公司前三季度营业收入同比大幅增长247.7%,主要得益于商品房结转收入增加(这与公司项目结算进度有关、结转收入在时间分配上很不均衡)。

公司前三季度综合毛利率为45.8%,同比提升10.5 个百分点,主要得益于结转项目毛利率较高(销售价格环比有所上涨)。

公司有以下两点值得我们重点关注:

1)、公司业绩的可持续性较差。公司当前收入主要来自澄海区宜嘉名都、龙湖区宜悦雅轩;这两个项目已于2008 年竣工,所剩房源已经不多。而新项目“汕头外砂项目一期”短期并不能贡献收益。

2)、持续的资产注入预期。公司曾于2008 年启动发行股份购买资产,但并未成功。大股东仍将致力于解决同业竞争问题。拟置入资产位于揭阳、梅州、湘潭等地。

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