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宜华地产:未来两年业绩较差、关注资产注入情况

发布时间:2010-03-01    研究机构:天相投资

每股收益符合市场预期。公司今日发布2009年报:营业收入3.6亿元、同比下降26.5%;归属母公司净利润1.0亿元、同比增长22.3%;每股收益0.31元,符合市场预期(公司曾于2010年02月10日发布业绩快报)。

公司2009年未提出利润分配预案。

基本面概述。公司是宜华集团的地产业务上市平台,目前主要在汕头市从事房地产开发业务,项目储备规模较小,除零星在建项目和少量尾盘之外,只有两个拟建的储备项目:外砂工贸区商住地块、荣信别墅项目。

公司2009年业绩符合预期,业绩特征主要体现为“减收增利”,主要得益于结算价格上涨导致的毛利率提升,主要有以下两点值得我们关注。

可结算资源较少导致收入下降。公司2009年结算收入下降的主要原因在于公司报告期内无新增竣工项目,参与结算的主要是剩余现房(宜嘉名都、宜悦雅轩、宜馨花园等,以宜嘉名都为主),结算面积同比有所下降。

结算价格上涨导致毛利率提升。公司2009年综合毛利率为45.5%、同比大幅提升13.7个百分点,主要得益于:报告期内现房销售价格上涨。

2010年业绩较差、2011年仍难有起色。公司2010-2011年可售资源依然较少,主要是零星在建项目和部分尾盘,预计2010-2011年业绩将大幅度下降。公司的两个主力储备项目(外砂工贸区商住地块、荣信别墅项目)目前均处于规划设计阶段,未来两年内难以贡献业绩。

即使公司资产重组于2010年完成,公司2010-2011年业绩仍较差,因为拟注入资产均处于待开发阶段,规划的竣工时间最早也在2011年底。

短期偿债压力较大。公司2009年底资产负债率为34.75%,剔除预收款项(0.2亿元)之后的真实资产负债率为32.7%,在行业当中处于较低水平;速动比率为0.5,剔除预收款项之后的真实速动比率为0.6,有一定的短期偿债压力;公司2009年底账面现金1.2亿元,比年初减少1.4亿元,主要是经营活动和投资活动现金流均为负数所致;其中,经营现金流为-0.8亿元,公司现金情况较差。

申请时请注明股票名称